5月23日上午，國家發(fā)展改 革委、工業(yè)和信息化部、國資委、市場(chǎng)監管總局、證監會(huì )等五部門(mén)召開(kāi)會(huì )議，聯(lián)合約談鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強市場(chǎng)影響力的重 點(diǎn)企業(yè)。

會(huì )議明確，下一步，有關(guān)監管部門(mén)將密切跟 蹤監測大 宗商品價(jià) 格走勢，加強大 宗商品期 貨和現貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監管，對違法行為“零容忍”，持續加大執法檢查力度，排查異常交易和惡意炒作，堅決依法嚴厲查處達成實(shí)施壟斷協(xié)議、散播虛假信息、哄抬價(jià)格、囤積居奇等違法行為。

5月24日，有色開(kāi)盤(pán)應聲下跌，滬鋁跌幅居前，令人錯愕。在云南限電、內蒙能效雙控的背景下，鋁的供應受到干擾，同時(shí)下游穩中有增，電解鋁社會(huì )庫存去化，向下突 破百萬(wàn)噸，但是滬鋁卻一路下探18000元/噸。究其原因，我們認為有以下幾個(gè)方面：

一、銅、鋁均被點(diǎn)名，但鋁跌幅明顯較大，和品種的定價(jià)權有關(guān)系。中國是全 球大電解鋁生產(chǎn)國和消費國，而且原料端鋁土礦不具有稀 缺性，國內定價(jià)話(huà)語(yǔ)權相對較大。

二、拋儲時(shí)間點(diǎn)臨近，市場(chǎng)傳言將在5月底至6月落地，量級在30-50萬(wàn)噸左右。盡管市場(chǎng)已有預期，但是后續拋儲落地將導致國內貨源增多，影響去庫進(jìn)程，對鋁價(jià)施壓。

三、前期大 宗商品價(jià)格不斷上漲，囤積居奇現象屢見(jiàn)不鮮，個(gè)別企業(yè)利用資金成本較低的優(yōu)勢進(jìn)行囤貨，使得社會(huì )庫存去化加快，并且隨著(zhù)貿易模式的轉變，鋁水比例提高，市場(chǎng)上可交割貨源減少，臨近交割甚至出現擠倉現象。此次國家監管部門(mén)約談，“隱性庫存”將無(wú)藏匿之處，囤貨引起的這部分需求泡沫破滅。

四、5月份滬倫比值創(chuàng )下新高，電解鋁進(jìn)口窗口再度開(kāi)啟，吸引保稅區貨源大量清關(guān)流入，市場(chǎng)布局內外正套者眾多，直至進(jìn)口套利空間縮窄并關(guān)閉。

隨著(zhù)鋁價(jià)回調至萬(wàn)八附近，電解鋁行業(yè)現金利潤縮窄至6000元/噸，下游加工行業(yè)壓力有減輕，逢低采購情緒增加。展望后市，電解鋁長(cháng)期受益于供給側改 革和碳中和政策，觸及產(chǎn)能天花板之路漫長(cháng)。國家對投機情緒嚴令打擊，等待拋儲落地和囤貨的需求泡沫破滅后，市場(chǎng)重歸理性，傳統消費繼續發(fā)力，新興消費提供邊際增量，電解鋁前景可期。